Hedging com puts e chamadas. Em tempos de incerteza e volatilidade no mercado, alguns investidores voltam-se para hedging usando puts e chamadas versus estoque para reduzir o risco hedge é mesmo promovido por hedge funds fundos mútuos, corretoras e alguns conselheiros de investimento Opções de ações de empregados e ações restritas que podem ser concedidas como um substituto para a compensação em dinheiro. O caso de hedge versus opções de ações de empregados tende a ser mais forte do que o Por exemplo, a maioria das ações podem ser vendidas imediatamente, sem qualquer penalidade, exceto o imposto sobre ganhos de capital, se houver, enquanto as opções de ações dos funcionários nunca podem ser vendidas, mas devem ser exercidas e, em seguida, as ações vendidas A penalidade aqui é a perda de qualquer Tempo restante e um imposto de renda de compensação antecipada. No entanto, um maior grau de especialização é necessária para eficientemente hedge as opções de ações de empregado, dado o la Ck de preços de exercício padronizados e datas de expiração considerações fiscais e outras questões. Então, como uma questão prática, como um especialista hedge uma carteira de ações ou stock options. Understand os riscos e recompensas O primeiro passo é compreender os riscos de Segurando a carteira de ações ou opções de ações de empregados que você tem opções, se troca de opções negociadas e puts ou opções de ações do empregado, são certamente mais arriscado a possuir do que estoque Há uma maior chance de perder rapidamente o seu investimento em opções em relação às ações e O risco aumenta à medida que a opção se aproxima da expiração ou se move mais para fora do dinheiro. Saiba mais sobre os riscos na redução de risco com opções. Em seguida, dada a sua melhor compreensão agora dos riscos associados à realização das posições que você tem, Risco que você quer reduzir Você pode perceber que você está muito concentrado em um estoque e deseja reduzir esse risco e evitar o pagamento de um imposto sobre ganhos de capital ou pagar Os custos de um exercício antecipado das opções de ações do funcionário. Certifique-se de entender as regras fiscais que se aplicam a cobertura para que você não está surpreso após o evento Essas regras fiscais são um pouco complicado, mas às vezes oferecem resultados atraentes, se gerido adequadamente Existem impostos especiais As regras que se aplicam a cobertura de opções de ações de funcionários, e estes são diferentes daqueles que se aplicam à cobertura de ações. O Processo de Negociação Certifique-se de que você entende a mecânica de execução dos negócios iniciais necessários Como você deve entrar nas negociações Se você entrar ordens de mercado ou Ordens de limite ou introduzir ordens de limite vinculado ao preço das ações Na minha opinião, você nunca deve entrar ordens de mercado quando a negociação coloca ou chamadas Ordens de limite vinculados ao preço da ação são os melhores kind. Next, você deve entender os custos de transação e que doesn t Apenas significa que as comissões O spread entre a oferta e pedir e do volume passado e interesses abertos devem ser considerados antes de entrar em comércios Você não quer ente R hedges onde há pouca ou nenhuma liquidez quando você quer sair. Você também deve entender os requisitos de margem associada com as várias transações e como esses requisitos podem mudar Claro, ao vender chamadas um a um contra cada 100 ações que você possui, É simples para determinar a exigência de margem para fazer a venda, ou seja, não há margem se o estoque permanece em sua conta, mesmo se você retirar o produto na venda das chamadas Vender mais de um para um versus o estoque fica um pouco mais complicado, mas Pode ser tratada com bastante facilidade Hedging versus opções de ações do empregado, de fato, exigem margem se você não tem nenhuma empresa stock. Once You re Em Em seguida, você deve entender o tempo necessário para monitorar as posições como as movimentações de ações em torno e prémios erodem e as volatilidades e as taxas de juros mudar Você pode desejar de vez em quando para fazer ajustes, substituindo um conjunto de títulos que você está usando para proteger sua carteira com um conjunto diferente de valores mobiliários. São as decisões sobre se você deve comprar puts, vender chamadas ou fazer uma combinação dos dois. Finalmente, decidir quais chamadas são os melhores para vender ou que coloca são os melhores para comprar Para obter mais informações sobre as opções de longo prazo, consulte Quando tomar o LEAP. When comprar e vender Uma das decisões mais importantes a fazer é quando você deve vender chamadas e comprar puts É o melhor momento para estar vendendo apenas antes de anúncios de ganhos quando os prémios são Bombeado ou é a semana após os ganhos são anunciados o melhor momento para comprar puts E você deve considerar as volatilidades implícitas das opções na esperança de vender chamadas overpriced e comprar underpriced coloca Muitas vezes, as volatilidades recentemente bombeado implicam que algo pode estar em obras E algumas pessoas estão negociando em informações internas Talvez não hedging todas as posições ao mesmo tempo é a abordagem mais prudente. Você poderia vender chamadas no dia em que os executivos foram concedidos grandes quantidades de opções ou vender Eles duas ou três semanas mais tarde Você sabe como identificar o que os executivos executivos estão fazendo com os valores mobiliários da segurança hedge prospectivo Há evidências de que quando opções de ações de funcionários e ações restritas são concedidos a executivos, há uma chance muito melhor o estoque Vai aumentar em vez de cair no mês seguinte. A linha de fundo Hedging definitivamente tem seus méritos, mas tem que ser bem pensado e provavelmente é melhor procurar aconselhamento de alguém experiente nesta prática antes de tentar por conta própria Em hedging, dê uma olhada no guia de um novato para Hedging e Estratégias de Hedging prático e acessível. A taxa de juros em que uma instituição depositária empresta fundos mantidos no Federal Reserve para outra instituição depositária.1 Uma medida estatística da dispersão de retornos para Um dado índice de segurança ou de mercado A volatilidade pode ser medida. Um ato que o Congresso dos Estados Unidos aprovou em 1933 como o Banking Act, Os bancos comerciais de participar no investimento. Nonfarm folha de pagamento refere-se a qualquer trabalho fora de fazendas, as famílias eo setor sem fins lucrativos O US Bureau of Labor. The abreviatura de moeda ou símbolo de moeda para a rupia indiana INR, a moeda da Índia A rupia é feita Up of 1.Uma oferta inicial sobre os ativos de uma empresa falida de um comprador interessado escolhido pela empresa falida De um pool de bidders. Employee Opções de ações ESO. By John Summa CTA, PhD, Fundador e opções de ações do empregado ou ESOs, representam Uma forma de compensação de capital concedida por empresas a seus empregados e executivos Eles dão ao detentor o direito de comprar o estoque da empresa a um preço especificado por um período de tempo limitado em quantidades delineadas no contrato de opções. Equidade compensação Neste tutorial, o empregado ou beneficiário também conhecido como o optionee, vai aprender o básico de avaliação ESO, como eles diferem de seus irmãos na lista excha Além disso, o risco de realizar ESOs quando eles entram no dinheiro versus o exercício precoce ou precoce será examinado. No Capítulo 2, nós descrevemos ESOs em um momento Nível muito básico Quando uma empresa decide que pretende alinhar os interesses dos seus empregados com os objectivos da gestão, uma maneira de fazer isso é emitir uma compensação na forma de capital próprio na empresa É também uma forma de adiar a compensação Restringido estoque Concessões, opções de ações de incentivo e ESOs são todos formas de compensação de ações que podem ser tomadas enquanto as opções restritas de ações e de ações de incentivo são áreas importantes de remuneração de capital, elas não serão exploradas aqui. Descrição detalhada dos termos e conceitos-chave associados aos ESOs, na perspectiva dos empregados e seus próprios interesses. Vencimento das datas de vencimento e tempo esperado para expiração, vo Preços de latilidade, greve ou preços de exercício, e muitos outros conceitos úteis e necessários são explicados Estes são blocos de construção importantes de compreensão ESOs uma base importante para fazer escolhas informadas sobre como gerenciar sua compensação equity. ESOs são concedidos aos empregados como uma forma de compensação , Como mencionado acima, mas estas opções não têm qualquer valor negociável, uma vez que não comércio em um mercado secundário e geralmente são intransmissíveis Esta é uma diferença fundamental que será explorado em maior detalhe no Capítulo 3, que abrange a terminologia de opções básicas E os conceitos, ao mesmo tempo em que destaca outras semelhanças e diferenças entre os contratos negociados cotados e não negociados do ESO. Uma característica importante do ESOs é o seu valor teórico, que é explicado no Capítulo 4 O valor teórico é derivado de modelos de preços de opções, , Ou uma abordagem de preços binomial De um modo geral, o modelo BS é aceito pela maioria como uma forma válida de avaliação do ESO E atende às normas do Financial Accounting Standards Board FASB, assumindo que as opções não pagam dividendos. Mas mesmo que a empresa pague dividendos, há uma versão de pagamento de dividendos do modelo BS que pode incorporar o fluxo de dividendos para o preço desses ESOs É um debate contínuo dentro e fora da academia, por sua vez, sobre como valorizar melhor ESOs, um tópico que é muito além deste tutorial. O capítulo 5 olha para o que um concessio deve estar pensando uma vez que um ESO é concedido por um empregador É importante para o Empregado para entender os riscos e potenciais recompensas de simplesmente segurar ESOs até que eles expirem Existem alguns cenários estilizados que podem ser úteis para ilustrar o que está em jogo eo que procurar ao considerar suas opções Este segmento, portanto, descreve os principais resultados de Segurando o seu ESOs Uma forma comum de gestão por parte dos funcionários para reduzir o risco e bloquear os ganhos é o exercício precoce ou precoce Isso é um pouco de um dilema, e coloca alguns para Em última análise, esta decisão dependerá do apetite de risco pessoal e necessidades financeiras específicas, tanto a curto como a longo prazo O Capítulo 6 analisa o processo de exercício antecipado, os objectivos financeiros típicos de um beneficiário que toma esta estrada e Incluindo os riscos associados e as implicações fiscais, especialmente os passivos tributários de curto prazo Demasiados detentores contam com a sabedoria convencional sobre a gestão de risco do ESO que, infelizmente, pode ser carregada com conflitos de interesse e, portanto, não pode ser necessariamente a melhor escolha Por exemplo , A prática comum de recomendar o exercício antecipado, a fim de diversificar os ativos pode não produzir os melhores resultados desejados Há trade offs e custos de oportunidade que devem ser examinados cuidadosamente. Além de eliminar o alinhamento entre empregado e empresa que era o pretendido um dos fins pretendidos Da concessão, o exercício antecipado expõe o detentor a uma grande mordida de impostos às alíquotas normais de imposto de renda. O valor real é representado pelo valor proporcional à probabilidade de obter mais valor intrínseco Existem alternativas para a maioria dos detentores de ESOs para evitar o exercício prematuro, ou seja, exercitar antes Data de expiração Hedging com opções listadas é uma tal alternativa, que é explicada brevemente no Capítulo 7, juntamente com alguns dos prós e contras de tal approach. Employees enfrentar uma complexa e muitas vezes confuso quadro de responsabilidade fiscal ao considerar suas escolhas sobre ESOs e sua gestão As implicações fiscais do exercício antecipado, um imposto sobre o valor intrínseco como remuneração renda, não ganhos de capital, pode ser doloroso e não pode ser necessário uma vez que você está ciente de algumas das alternativas No entanto, hedging levanta um novo conjunto de perguntas e confusão resultante sobre Carga tributária e os riscos, que está além do escopo deste tutorial. ESOs são detidos por dezenas de milhões de empregados e execut E muitos mais no mundo estão na posse desses ativos muitas vezes mal entendido conhecido como compensação de capital tentando obter uma alça sobre os riscos, tanto de impostos e equidade, não é fácil, mas um pouco de esforço para compreender os fundamentos irá percorrer um longo caminho em direção Desmitificando ESOs Dessa forma, quando você se senta com seu planejador financeiro ou gerente de riqueza, você pode ter uma discussão mais informada - que esperamos poder lhe dar as melhores escolhas sobre seu futuro financeiro. A volatilidade nos mercados de ações ao longo dos últimos vários Anos aumentou o desejo de muitos indivíduos de proteger sua exposição a posições concentradas em um único estoque. Uma área em que os indivíduos muitas vezes desejam proteger sua exposição a um determinado estoque está no contexto de opções de ações não qualificadas NQOs Questões-chave relacionadas à cobertura de opções de ações não qualificadas, discute as várias estratégias que são comumente empregadas e identifica duas estratégias Os objetivos do investidor. Uma opção de compra de ações do empregado autoriza o detentor a comprar um número específico de ações de seu empregador a um preço especificado o preço de exercício. Por exemplo, uma empresa pode conceder opções que dão ao executivo o direito de Compra de 100.000 ações a um preço de 20 por ação a partir de cinco anos e vencendo em dez anos. Mesmo que o preço atual seja inferior ao preço de exercício, a opção tem valor 2, uma vez que o executivo tem o direito e não a obrigação de comprar o Estoque ao preço de exercício Se o preço atual da ação está acima do preço de exercício das opções, as opções são ditas estar no dinheiro Quando NQOs estão no dinheiro, os executivos muitas vezes desejam bloquear em alguma parte de seu ganho não realizado antes do exercício Idealmente, um executivo que tem uma quantidade significativa de riqueza amarrada em NQOs apreciados gostaria de proteger esse ganho por hedging contra um declínio no preço das ações antes do exercício 3 A fim de acco O executivo deve escolher uma ferramenta de hedging que elimine parte ou a totalidade do risco de manter as opções do empregado sem criar uma obrigação tributária corrente. Além disso, o executivo deve proteger suas opções de funcionários de maneira que não viole qualquer contrato Ou restrições da lei de valores mobiliários No passado, os bancos de investimento ofereceram uma série de produtos e estratégias diferentes projetados para realizar esses objetivos. No entanto, muitas dessas estratégias criam questões fiscais que podem superar quaisquer potenciais benefícios de hedging Portanto, os executivos e seus conselheiros devem Ser muito cuidadosos ao selecionar uma ferramenta para hedge NQOs. Tax e Regulatory Issues. Although o foco principal deste artigo é sobre os aspectos fiscais de NQO hedging, também existem potenciais contratuais e restrições da lei de valores mobiliários sobre a capacidade de um executivo para hedge. Contractual A maioria das empresas limita a capacidade dos executivos de exercer NQOs por meio de períodos de Especificam o período em que as opções dos empregados podem ser exercidas. No entanto, os limites contratuais diretos sobre hedge de opções de empregados são relativamente incomuns Embora a maioria dos planos de opção de empregados proíba a transferência ou a cessão da opção 4 eles tipicamente não proíbem a cobertura. É imprudente e improvável que um executivo seria capaz de proteger opções de empregados não vencido 5 Outra restrição contratual comum é que a maioria dos planos de opção impedir que os executivos de prometer seus subsídios Esta restrição pode ser importante porque a maioria dos negociantes de valores mobiliários exigem executivos para postar alguma forma de garantia valiosa Para uma transação de hedge Como a opção do empregado tipicamente não pode ser usada como garantia, o executivo deve normalmente prometer outros ativos como garantia com o negociante de valores mobiliários que executa o hedge Muitas vezes, o executivo será proprietário de outras ações da empresa que podem ser penhoradas como garantia Se o executivo não Não ter outras ações da empresa para prometer como Colateral, terá que afixar uma outra forma da garantia cujo o valor pode ou não seguir sua obrigação sob o contrato de cobertura. Limitações da lei de seguranças às opções do empregado que cobrem. A restrição principal da lei de valores mobiliários em hedge de opções de empregado é a seção 16 c 6 Esta regra faz É ilegal para afiliados vender o estoque de seu empregador curto O estatuto desautoriza apenas vendas curtas e não aborda derivados que oferecem resultados econômicos semelhantes a uma venda a descoberto Regra 16c-4 especificamente permite afiliadas para empregar derivados para hedge No entanto, esta regra permite que afiliados Hedge apenas na medida da sua propriedade de acções subjacentes de acções da empresa 7 Assim, enquanto as filiais podem proteger as suas posições em acções, não podem cobrir NQOs 8.Uma outra restrição possível à lei de valores mobiliários para cobertura de opções de empregados é a Regra 10b-5, Negociação com base em informações privilegiadas Enquanto o desejo de um executivo de se proteger não se baseia em informações materiais, não públicas, A regra 10b-5 não deve representar problemas sérios. Uma questão final a ser considerada são as regras de ganhos de curto prazo da seção 16 b Em geral, esta regra permite que a empresa recupere o lucro que os insiders da empresa ganham com a compra e venda de ações do emissor ou Derivados sobre este estoque dentro de seis meses Este problema geralmente pode ser evitado por não comprar qualquer estoque dentro de seis meses de cobertura Um executivo pode hedge dentro de seis meses de uma concessão de opções de empregado, porque a concessão de opções de empregado não deve ser uma transação matchable 9. Limitações da legislação tributária para hedging de opções de empregados. Sob as regras de venda construtiva 10 investidores não podem entrar em certas transações que têm o efeito de cobrir afastado todo o risco de subida e desvantagem de manter uma posição financeira apreciada 11 Uma posição financeira apreciada é uma posição com respeito A qualquer ação se houvesse ganho quando a posição fosse vendida, cedida ou de outra forma encerrada pelo seu valor justo de mercado. Essas regras foram promulgadas em 1997 e foram concebidos para eliminar certas estratégias de hedge e monetização que foram consideradas abusivas. Uma questão básica é se uma NQO está sujeita às regras de vendas construtivas. Se uma NQO for encerrada pelo seu justo valor de mercado, a rescisão dará origem a uma compensação de rendimentos Em vez de ganhar Em todo o código, o ganho de palavra é usado quando um ativo é descartado, tipicamente em uma transação de capital. Um número de praticantes acreditam que essa distinção entre ganho e compensação leva à conclusão de que as opções de ações dos empregados não são regidas pela No entanto, a Seção 1001 define o ganho como o excesso do montante realizado sobre a base no ativo alienado. Portanto, enquanto haveria ganho na disposição de uma opção, esse ganho seria tratado como remuneração. Conclusão conservadora é que as opções de ações de empregados são cobertas pelas regras de vendas construtivas Se as regras de vendas construtivas não Por exemplo, se um executivo tem NQOs com um preço de exercício de 10 que expiram em três anos, ele poderia vender call As opções no mercado com o mesmo preço de exercício e data de vencimento, assim imediatamente percebendo o valor atual de seus NQOs. Assuming que as regras de venda construtivas se aplicam a NQOs, um número de estratégias de hedging diferentes que produzem colarinho-como economia permanecem em um colar típico , Um investidor compra uma opção de venda, o que lhe dá o direito de vender o título subjacente a um preço específico e vende uma opção de compra, o que dá ao comprador o direito de comprar o estoque a ele a um preço especificado Combinando a compra de Um pôr com a venda de uma chamada, o investidor cria um colar em torno do preço do estoque Por exemplo, um investidor que possui ações de ações XYZ que está actualmente a negociar em 20 poderia comprar um put opt Com um preço de exercício de 19 e vender uma opção de compra com um preço de exercício de 26 Isso protegeria o investidor de qualquer queda de preços abaixo de 19 e cobrir a participação do investidor em 26. Enquanto uma cobertura não eliminar substancialmente todos os O risco de perda e potencial de ganho nas opções de empregado, não deve criar uma venda construtiva Uma questão interessante que surge neste contexto é se um não-afiliado que hedges NQOs deve manter qualquer participação positiva tanto no NQOs ou o subjacente Por exemplo, se um funcionário que não é um afiliado é dono de NQOs e entra em uma venda a descoberto, ele terá eliminado toda a exposição econômica para o NQOs ou o subjacente estoque No entanto, o empregado irá manter uma oportunidade de ganho se a queda do preço das ações Abaixo do preço de exercício dos NQOs Esta oportunidade de ganho vem da posição curta continuando a acumular lucros à medida que o estoque cai abaixo do preço de exercício das opções, e não da NQO 12 Embora isso pareça criar um conflito de interesses, uma vez que o empregado está agora em posição de beneficiar economicamente se o preço das ações de sua empresa declina, não deve ser uma venda construtiva, porque há a possibilidade de uma queda extraordinária se a ação cair Deve-se notar que este mesmo potencial de lucro quando a empresa s declina estoque também existiria se um empregado hedges seus NQOs com um colar Por exemplo, suponha que um executivo executa o mesmo colar em ações XYZ descrito acima de compra de um put com um preço de exercício De 19 e venda de uma chamada com um preço de exercício de 26 em um momento em que o estoque XYZ vale 20 Se o executivo possui NQOs com um preço de exercício de 10, ele vai colher ganhos adicionais se o preço das ações cai abaixo de 10.In the context of Ações de hedge, ao contrário de NQOs, um indivíduo que entra em uma venda curta 13 do estoque claramente fez uma venda construtiva No entanto, se um executivo possui NQOs, uma venda a descoberto do estoque subjacente não automaticamente Criam uma venda construtiva, uma vez que os NQOs não são substancialmente idênticos ao stock subjacente 14 A linha de fundo é que um executivo que olha para hedge NQOs deve ter o cuidado de estruturar o hedge de modo que ele mantém oportunidade suficiente para ganho ou perda para evitar a criação de um construtivo Venda Se o executivo é um afiliado, a sua capacidade de hedge é ainda mais restringido pelas restrições de lei de valores mobiliários. Hedging com um colar. Como mencionado acima, os executivos podem hedge seus NQOs e reter algum potencial de lucro e ou risco de perda, empregando algum tipo de colarinho Produto Com base na história legislativa que acompanha a implementação das regras de vendas construtivas, a exposição ao estoque deve ser igual a pelo menos 15 de seu valor ea cobertura deve ter uma vida limitada O colar poderia ser implementado usando uma variedade de ferramentas Três Ferramentas que são comumente usadas são opções próprias, contratos de forward pré-pagos variáveis e swaps com opções incorporadas. O mesmo objetivo econômico, cada um tem diferentes consequências fiscais. Possível Hedging Tools. Opção baseado em colares ou contratos forward. A questão fundamental que surge quando hedging NQOs é o whipsaw potencial que pode ocorrer se a ferramenta de cobertura e as opções de empregado produzem perda de renda Diferente Quando um executivo exerce um NQO, ele dá origem a renda ordinária 15 Em contrapartida, um colar baseado em opções ou contrato a termo dará origem a ganho ou perda de capital. Portanto, o uso de um colar baseado em opção ou contrato a termo para hedge Se a ação subjacente continuar a se valorizar, o empregado terá renda ordinária e menos-valias. A menos que o empregado tivesse ganhos de capital de outras fontes, as perdas seriam Por exemplo, suponha que um executivo proteja seus NQOs usando um colar baseado em opções e que o estoque subjacente aumente E o nível das opções de compra vendidas enquanto o hedge está no lugar Econômicamente, o cliente não se beneficiou deste aumento desde que trocou afastado sua participação ascendente no estoque além deste nível Entretanto, quando o colar amadurece e o executivo exercita seus NQOs, o O executivo tem agora um adicional de 1 milhão de renda ordinária e 1 milhão de menos-valias. A menos que o executivo tenha ganhos de capital suficientes contra os quais possa compensar essas perdas de capital, ele só pode deduzir 3.000 da perda de capital contra o lucro ordinário. Downside proteção, também criou 997.000 de renda ordinária no ano atual. Uma maneira em torno desta questão parece ser para o destinatário NQO para fazer uma eleição sob a seção 83 b do código Esta seção permite que os funcionários que recebem propriedade de seus empregadores para Eleito para ser tributado após o recebimento do imóvel a taxas normais para o justo valor de mercado do imóvel Qualquer apreciação subsequente no propert Y é então tributado como ganho de capital. No entanto, uma eleição da seção 83 b está disponível apenas para opções que têm um valor facilmente determinável. Para que uma opção tenha um valor facilmente determinável, ela deve ou negociar em um O que não é o caso de NQOs, ou ele deve atender a quatro outros critérios que, na prática, NQOs é improvável que nunca cumprir 16 Portanto, uma eleição nos termos da Seção 83 b não é viável para NQOs. Section 1221-2 b Eleição. Uma possível solução para o problema Whipsaw que alguns especialistas propuseram é que o executivo identifique qual estratégia de hedge é usada como uma transação de hedge no sentido do US Secção do Regulamento do Tesouro 1 1221-2 b 17 Esta seção define uma transação de hedge como um Transação que um contribuinte entra no curso normal do negócio do contribuinte s ou principalmente - 1 Para reduzir o risco de mudanças de preços ou flutuações de moeda com relação a propriedade ordinária Esta seção foi desig Por exemplo, uma companhia aérea pode cobrir o risco de preço do combustível de aviação através de contratos a prazo. A Seção 1221 permitiria a essas empresas tratar qualquer ganho ou perda de seu hedge como ordinário, uma vez que a O ativo subjacente a ser coberto é ordinário neste exemplo, o ativo que está sendo coberto é a matéria-prima da empresa. Além disso, se uma transação é identificada como uma cobertura de acordo com a Seção 1221, o reconhecimento do lucro ou perda da cobertura é comparado com o ativo ou passivo Duas condições devem ser cumpridas. Primeiro, as NQOs devem ser propriedade ordinária. Em segundo lugar, a cobertura deve ser realizada no curso normal dos negócios do executivo. A primeira emissão, as NQOs devem ser consideradas propriedade ordinária, uma vez que foram concedidas em troca do trabalho do executivo em nome da empresa e no exercício, o executivo Irá reconhecer o rendimento ordinário Uma recente Private Letter decisão 18 forneceu orientações adicionais sobre a aplicação da Seção 1221 quando um derivativo é usado para hedge no contexto de compensação empregado Esta decisão envolveu um empregador que ofereceu compensação diferida para seus funcionários O montante da compensação diferida Em vez de investir diretamente nos fundos mútuos, a empresa optou por proteger seu passivo de compensação diferida, celebrando um contrato de derivativos com um negociante de valores mobiliários. A empresa identificou os contratos de derivativos como transações de hedge de acordo com a Seção 1 1221-2 f A sentença considerou que a obrigação de compensação diferida era uma obrigação ordinária e que os contratos de derivativos qualificavam como operações de hedge para os fins da Seção 1221 19 Esta decisão fornece suporte adicional para a posição de que as NQOs são propriedade ordinária A decisão declara que o empregador S remuneração diferida liabi Uma obrigação ordinária nos termos da Seção 1 1221-2 c 2, porque uma obrigação é uma obrigação ordinária se o desempenho ou a rescisão da obrigação por parte do contribuinte não pudessem produzir ganho ou perda de capital. Embora as NQOs sejam um ativo e não um passivo, Mão de um empregado, a mesma análise deve ser aplicada. Ou seja, no exercício ou outra disposição das NQOs, o empregado não produzirá ganho de capital para que eles possam se qualificar como propriedade normal. A segunda condição que deve ser cumprida para que a Seção 1221 Aplicam-se no contexto da cobertura de NQOs é que a cobertura deve ser realizada no curso normal da actividade do contribuinte s ou principalmente para reduzir o risco de mudanças de preço Ao entrar em uma transação de hedge, o executivo está reduzindo o risco de preço dos NQOs Executivo também deve demonstrar que a cobertura é uma que ele faz no curso normal de seu negócio Este é um argumento fiscal um tanto novo, e nem todos os profissionais concordam com sua aplicação Ho Se a Seção 1221 puder ser usada por um executivo no contexto de opções de hedging de empregados, ela fornece uma solução simples para o problema de whipsaw. Qualquer perda na hedge seria do mesmo caráter comum que a renda dos NQOs. Para aqueles executivos Que não são completamente confortáveis que a Seção 1221 pode ser aplicada a hedging NQOs, outra alternativa possível é usar um swap que tenha construído em colarinho-como economia 20 Com um swap, se o estoque subjacente continua a subir após a cobertura foi colocado em O IRS determinou que todos os pagamentos contratuais efetuados no âmbito de um swap, incluindo o pagamento final, devem ser efectuados de acordo com o contrato de swap. Tratada como uma dedução ordinária Portanto, tanto a apreciação subsequente sobre a opção ea perda sobre a cobertura será tratada como deduções ordinárias e ser neutra fiscal Assim, swaps resolver o whipsaw pr Oblem, combinando o caráter de renda das opções de empregado com o rendimento do swap No entanto, existem várias desvantagens potenciais para swaps. One negativo potencial resultado desta transação é que as deduções ordinárias relativas aos pagamentos de swap são provavelmente tratados como um outro Estas deduções só podem ser tomadas na medida em que, no seu conjunto, excedam 2 do rendimento bruto ajustado do empregado. Assim, se as deduções forem limitadas por estas regras, então, enquanto o carácter dos rendimentos e das despesas continua a ser o same, the amounts will differ In addition, ordinary swap losses offer no deduction for purposes of calculating Alternative Minimum Tax AMT liability 23 The AMT was originally designed to ensure that wealthy individuals who had a great deal of deductions paid at least some income tax Individuals are required to calculate their adjusted gross income first under the normal rules of income tax Then they must make a separate calculation of their potential AMT liability A number of exclusions and deductions that are allowed for income tax purposes are disallowed for purposes of calculating the AMT For example, certain types of municipal bond interest are taxable for AMT purposes and no deduction is allowed for payment of state and local taxes An executive with sizable employee options income, offset by an equal amount of swap expenses, cannot deduct the swap expenses for purposes of calculating his AMT liability. In addition, on February 26, 2004, Treasury issued proposed regulations 24 that could potentially have additional adverse consequences for swap participants These regulations address the timing and character of contingent nonperiodic payments made pursuant to a notional principal contract a swap A typical equity swap involves at least two types of payments between the dealer and the counterparty For example, assume that an investor wishes to enter into a total return swap on XYZ stock Economically, this is equi valent to a leveraged purchase of XYZ stock Therefore, the investor will typically agree to make periodic payments to the dealer to reflect the cost of borrowing In addition, the investor will agree to pay the dealer for any depreciation in XYZ stock at maturity of the contract while the dealer will agree to pay the investor an amount reflecting any appreciation in XYZ, plus an amount reflecting the total dividend income and any other distributions paid to holders of XYZ during the term of the swap The periodic payments made by the investor are not contingent, since the rate to be paid typically will be stipulated when the contract is initiated Because these payments are periodic and noncontingent, they would be currently deductible by the investor and includable in the income of the counterparty By contrast, the payment reflecting any appreciation or depreciation in XYZ 25 is both contingent and nonperiodic The amount to be paid or received by the investor cannot be determined until m aturity of the swap, since it is based on the price of XYZ at maturity, so it is clearly contingent Moreover, unlike the interest payments that are made during the life of the swap, this payment typically occurs at maturity and thus is nonperiodic Prior to issuance of the proposed regulations, most taxpayers adopted a wait and see methodology whereby they only included contingent nonperiodic swap payments into income once the amount of the payment was determined i e at maturity of the swap. Under the proposed regulations, taxpayers will no longer be allowed to use the wait and see approach Instead, taxpayers will be required to include nonperiodic payments in taxable income over the term of the swap The proposed regulations also clarify that the character of both periodic and nonperiodic payments, including any payments made at maturity of a swap, is ordinary This new regime could create the potential for a tax on phantom income in the context of hedging NQOs For example assume that an executive enters into a swap with an embedded collar on XYZ stock Assume that the stock has a value of 100 per share when the swap is initiated, the swap is for a term of two years 26 and that under the terms of the swap, the executive agrees to pay the swap dealer for any appreciation in XYZ stock above 120 per share and the dealer agrees to pay the executive for any decline in XYZ stock below 100 per share Assume that after one year, XYZ drops to 75 per share Under the proposed regulations, the executive would have to include in income an amount to reflect the increase in value of the swap 27 Now assume that price of XYZ recovers and rallies to 150 per share at maturity of the swap At this point, the executive will recognize an ordinary loss on the swap, subject to the limitations set forth above Under the wait and see method, the executive would not have recognized income related to contingent payment until maturity of the swap In the example above, under the proposed regulations, t he executive will be taxed at the end of the first year on a phantom gain and will ultimately recognize an ordinary loss that may or may not be fully deductible For swaps that terminate within a single tax year, the proposed regulations should not have any impact However, for longer swaps, the proposed regulations have the potential to create a very undesirable tax result. Size and collateral issues. The counterparty to the swap would need to be sure that the employee would be able to perform under the swap The counterparty would take into account various factors in its decision, including the employee s overall financial position, whether the options have vested, and the remaining life of the options Based on these considerations, the counterparty could reject the transaction or demand collateral other than the employee options, or, to the contrary, actually lend the employee money against the now-hedged employee option position. Another issue to consider is that most brokerage firms are unwilling to enter into swap contracts whose notional value is less than 3 million dollars In addition, in order to be a qualified swap participant an individual must have a minimum of 10 million of assets this is gross assets, not net worth, and can include real estate and other illiquid assets Therefore, swaps are not an appropriate hedging tool for executives who do not have a significant amount of NQOs and other wealth. It is clear that there is a great deal of demand among executives to hedge NQOs However, hedging these options is not always simple There are a number of tax issues that must be considered when choosing a hedging tool for NQOs The two primary issues that must be addressed are the constructive sale rules and the potential for a whipsaw of ordinary income and capital losses Structuring a hedge that avoids the constructive sale rules is relatively straightforward The whipsaw issue is more complex We identified two strategies that potentially avoid this issue However, b oth of these strategies have potential limitations or drawbacks that must be analyzed before implementing the hedge.1 There are two main types of employee options incentive stock options ISOs and nonqualified options NQOs Under I R C Sec 421 a 1 , an ISO is taxed at capital gain rates and the tax is deferred until the employee sells the stock received upon exercise of the option Incentive stock options comprise only a small percentage of most senior executive s compensation because the dollar value of annual ISO grants is limited See I R C 422 d underlying stock cannot be worth more than 100,000 for annual ISO grant Under Treas Reg 1 83-7 a , an NQO is taxed as ordinary income upon exercise.2 The value of an option consists of two elements time premium and intrinsic value Intrinsic value is simply the difference between the exercise price of an option and the current share price If a stock is currently trading at 50, an option to buy that stock for 40 has 10 of intrinsic value However, as long as there is time remaining before the option expires, the option will be worth more than 10 because there is a chance that the stock price will rise above 50 The amount by which the option s price exceeds its intrinsic value is called time premium To calculate the total value of the option, traders use sophisticated pricing models, such as the Black-Scholles model, which estimate the value of the option based on six main factors exercise price of the option, price of the underlying stock, time to expiration, volatility of the underlying stock, interest rates and expected dividend payment of the underlying stock In theory, an executive who owns out of the money employee options could still capture the value of the time premium in these options by selling identical options that are trading in the marketplace.3 Once the options are exercised, an executive can diversify by simply selling the underlying shares Because the executive will be taxed on the amount of gain upon exercise measured by the difference between the exercise price and the stock price at the time of exercise , the executive s basis in the shares will be equal to the fair market value of the stock at the time of exercise Therefore, if the shares are sold immediately after the options are exercised, there will be no capital gain at this time.4 See, e g Microsoft Corporation, Proxy Statement Pursuant to Section 14 a of the Securities Exchange Act of 1934, Sep 29, 2003, Sec 2 Nontransferability of Awards Unless otherwise determined by the Committee, awards granted under the Stock Plan are not transferable other than by will or the laws of descent and distribution and may be exercised during the awardee s lifetime only by the awardee.5 Hedging unvested employee options presents some significant issues For example, there is a risk that the employee could lose his job before the options vest, which in most cases would terminate the employee s ownership of the options If an employee enters into a hedg ing transaction with respect to unvested employee options and then loses his job, the hedging transaction would actually become a speculative bet against the value of the underlying stock Clearly, that was not the employee s intent when he entered into the hedge Because of this risk, it is unlikely that most securities dealers would allow an executive to hedge unvested options unless the executive posts significant valuable collateral to compensate for this risk.6 See Securities Exchange Act of 1934, 16 c , 15 U S C 78p c 1994 It shall be unlawful for any affiliate directly or indirectly, to sell any equity security of such issuer if the person selling the security or his principal does not own the security sold.7 See 17 C F R 240 16c-4 The rule permits put equivalent positions i e derivatives that appreciate as the stock price declines , but only so long as the amount of securities underlying the put equivalent position does not exceed the amount of underlying securities otherwise own ed For example, an insider can buy a put on 500 shares if he owns 500 shares, but not if he owns only an option to buy 500 shares The term put equivalent position is defined as a derivative security position that increases in value as the value of the underlying equity decreases, including, but not limited to, a long put option and a short call option position.8 The viewpoint of the SEC on this matter is not entirely free from doubt, but this is certainly the more conservative view Affiliates should consult with their own advisors before deciding whether they feel comfortable hedging NQOs.9 See 17 C F R 240 16b-3 d.11 It should be noted that for purposes of IRC Sec 1259, the legislative history indicates that the statute is designed to prevent transactions that eliminate substantially all of the taxpayer s risk of loss and opportunity for income or gain with respect to an appreciated financial position emphasis added Therefore, there should not be a constructive sale where a taxpayer e liminates only one of these elements In other words, a taxpayer who owns appreciated stock, or options, may eliminate all risk of loss for example by purchasing an at-the-money put option as long as he retains an opportunity for gain.12 When an individual hedges stock, hedging gains are typically offset dollar-for-dollar by a corresponding decline in the value of the stock By contrast, when an individual hedges NQOs, gains from the hedge can exceed the decline in value of the NQO For example, if an employee owns NQOs with an exercise price of 10 and enters into a synthetic short sale when the stock is worth 25, the employee has eliminated any possibility of additional gain from appreciation of the underlying stock and NQO However, the employee has retained the opportunity for additional gain if the price of the underlying stock drops below 10 If the employee is an insider, he would not be able to enter into this type of transaction An insider can only hedge NQOs to the extent of his ow nership of company stock.13 Or a derivatives-based structure that is economically equivalent to a short sale.14 There may be circumstances in which a taxpayer would be deemed to have entered into a short sale of substantially identical property even if he only owns NQOs and shorts the underlying stock This would depend upon how deep in the money the NQOs are For example, if an executive who owns NQOs with a strike price of 1 enters into a short sale of the underlying stock at a time when the stock is trading for 100 per share, this would undoubtedly be a constructive sale An option that is very deep in the money is economically so similar to owning the underlying shares that a short sale of the underlying shares would be a short sale of substantially identical property As mentioned in note 8 above, this issue is irrelevant for insiders since insiders cannot sell short company stock.15 See note 1 above.16 Specifically, the rule stipulates that for an option to have readily ascertainable value, the option must meet the following criteria 1 the option is transferable by the optionee, 2 the option is exercisable immediately, 3 the option or the property subject to the option is not subject to any restriction which has a significant effect upon the market value of either the option or property, and 4 the fair market value of the option must be able to be estimated with reasonable accuracy In practice, NQOs are almost always non-transferable and are usually not immediately exercisable.17 Under these regulations, the employee must identify the NQOs as part of a hedging transaction within 35 days after the hedge is initiated.19 Interestingly, the PLR indicated that, had the employer hedged its risk by investing directly in the mutual funds to which it deferred compensation liability was tied, this would not qualify as a hedge under Treas Reg Section 1 1221-2 d 5 This is a somewhat anomalous result, which is not clarified in the PLR.20 A swap with a built-in collar would be structured such that the swap dealer agrees to pay the employee for all for all depreciation in the underlying stock below a certain level and the employee agrees to pay the swap dealer for all appreciation above a certain level.22 The deduction under Treas Reg 1 446-3 1994 for swaps is usually considered an expense for the production of income under section 212.23 See I R C 56 b 1 disallowing deduction of miscellaneous itemized deductions in computation of alternative minimum taxable income.24 Treas Reg 166012-02.25 Including an adjustment for dividends paid.26 For simplicity, assume that the swap begins on January 1 of Year One and ends on December 31 of Year Two and that the taxpayer reports income on calendar-year basis.27 Because the swap is designed to hedge the executive s exposure to XYZ stock, the swap will increase in value when the stock price declines The proposed regulations specify more than one method for including contingent payments into income during the term of the s wap For the sake of simplicity, we have assumed that the mark-to-market method is used. This article and other articles herein are provided f or information purposes only They are not intended to be an offer to engage in any securities transactions or to provide specific financial, legal or tax advice Articles may have been rendered partly inaccurate by events that have occurred since publication Investors should consult their advisers before acting on any topics discussed herein. Options involve risk and are not suitable for all investors Before engaging in an options transaction, investors must review the booklet Characteristics and Risks of Standardized Options.
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